В условиях неопределенности и волатильности фондового рынка розничные инвесторы обращаются к стратегиям хеджирования, чтобы защитить свои активы и минимизировать риски. Одной из основополагающих концепций в этом контексте является портфельная теория, а также производные финансовые инструменты и индекс волатильности. Подробнее об основных стратегиях снижения рыночного риска — в статье.
Портфельная теория
Портфельная теория, предложенная Гарри Марковицем в 1952 году, утверждает, что инвесторы могут оптимизировать свои инвестиции, формируя сбалансированный портфель, включающий различные активы. Основная идея заключается в диверсификации рисков: комбинация активов с низкой или обратной корреляцией позволяет снизить общую волатильность портфеля, а значит, и величину возможной просадки.
Основные принципы портфельной теории включают:
- Диверсификацию
Размещение капиталовложений в различные классы активов (акции, облигации, золото, недвижимость) помогает снизить риски;
- Оптимизацию риска и доходности
Разные активы имеют разное соотношение риск/доходность, и важной задачей является формирование “эффективного портфеля” с максимальной ожидаемой доходностью при заданном уровне риска или минимальным риском при целевой доходности;
- Ковариацию и корреляцию
Важно учитывать, как активы реагируют на изменения рыночных условий. Акции, которые движутся независимо друг от друга, создают более устойчивый портфель.
Например, портфель, состоящий из 30% акций и 70% облигаций, будет предпочтительнее портфеля, состоящего только из облигаций, поскольку риск первого будет ниже за счет диверсификации, а возможная прибыль выше. Добавление в портфель золота, которое часто имеет обратную корреляцию с рынком акций, еще больше снизит риски.
Индивидуальные инвесторы могут использовать портфельную теорию как стратегию хеджирования, добавляя в свои портфели инструменты, которые могут компенсировать потенциальные потери. Более того, поскольку инвесторы имеют различную толерантность к риску, использование портфельной теории может помочь в составлении портфеля для конкретного инвестора.
Хеджирование на срочном рынке
Другой возможностью управления рисками является хеджирование с помощью фьючерсов и опционов на срочном рынке. Доступ к ним имеют квалифицированные инвесторы и те, кто прошел тест на знание этих инструментов.
Фьючерсы — это контракты, подразумевающие обязательство купить или продать актив по определенной цене в будущем.
Пример хеджирования с помощью фьючерсов
Допустим, инвестор владеет портфелем акций компаний, входящих в индекс Мосбиржи (MOEX) на общую сумму 1 млн. руб. Инвестор ожидает, что рынок может снизиться в ближайшие месяцы и хочет защитить свои позиции от возможных убытков.
Чтобы застраховать свою позицию, инвестор может продать фьючерсный контракт на индекс Мосбиржи или РТС. Предположим, размер одного фьючерсного контракта составляет 10 пунктов индекса и контракт позволяет хеджировать сумму в 100 000 рублей. Тогда при продаже 10 фьючерсных контрактов и текущем уровне индекса Мосбиржи в 3000 пунктов сумма хеджа будет 30 тыс. рублей, чтобы хеджировать 300 тыс. рублей из своего портфеля.
В случае падения рынка акции в портфеле инвестора также теряют в цене. Однако в то же время фьючерсные контракты на индекс также снижаются, и инвестор приобретает их обратно с прибылью, что компенсирует убытки по акциям.
Если же прогноз инвестора не оправдается и рынок растет, инвестиции в акции принесут прибыль, но инвестор понесет убытки по фьючерсным контрактам.
Таким образом, с помощью индексного контракта инвестор может эффективно застраховать свои инвестиции от потенциальных потерь, что является основным смыслом хеджирования. Хеджирование не гарантирует отсутствие убытков, но позволяет уменьшить их влияние на общую прибыльность портфеля.
Опционы — контракты, предоставляющие право, но не обязательство, купить (колл-опцион) или продать (пут-опцион) актив по фиксированной цене в определенный срок. Опционы позволяют зафиксировать цены, сохраняя возможность выиграть от изменений на рынке.
По сути, опцион является своеобразной страховкой, которую инвестор может использовать, чтобы уменьшить свои потери. Например, пут-опционы используются для защиты от падения цен.
Пример хеджирования с помощью опционов
Предположим, у инвестора есть акции компании, которые он не хочет продавать, чтобы сохранить льготу долгосрочного владения, но опасается, что цена может упасть. Чтобы застраховаться от потерь, он может приобрести пут-опцион на эти акции. Тогда если цена акций упадет ниже страйк-цены пута, инвестор сможет продать свои акции по этой цене, минимизируя убытки.
Цена акции: 100 рублей.
Цена исполнения пут-опциона: 95 рублей.
Премия за опцион: 3 рубля.
Если цена акции упадет ниже 95 рублей, инвестор может воспользоваться своим пут-опционом и продать акции по 95 рублей независимо от рыночной цены. Таким образом, даже если акции упадут до 50 рублей, он сможет продать их за 95, тем самым ограничив свои потери.
Если акции не упадут в цене, то инвестор теряет только плату за опцион.
Таким образом, опционы и фьючерсы играют важную роль в хеджировании, поскольку они позволяют инвесторам защититься от нежелательных изменений цен на рынке. Доступ к этим инструментам на срочном рынке обеспечивает их ликвидность.
Индекс волатильности
Индекс волатильности российского рынка RVI является популярным инструментом для оценки ожиданий рынка в отношении будущей волатильности. Он рассчитывается на основе цен опционов на индекс РТС и служит своего рода “измерителем страха” на рынке: высокая волатильность обычно сигнализирует о высоком уровне неопределенности. Этот индекс находится в обратной зависимости от индексов Мосбиржи и РТС, что видно на графике ниже.
Индексы Мосбиржи (IRUS), РТС (RTSI) на шкале А и RVI — шкала В.
Источник: ru.tradingview.com.
RVI в стратегии хеджирования можно использовать для принятия решений об изменениях в своих портфелях: с ростом этого индикатора инвестор может рассмотреть возможность увеличения защитной части портфеля.
На фондовых рынках США также распространена торговля фьючерсами на американский индекса страха и жадности VIX: механизм фьючерсов на VIX позволяет инвесторам зарабатывать на изменениях в волатильности рынка. В случае ожидания падения рынка покупка фьючерсов на VIX может служить хорошей защитой.
Выводы
Хеджирование — важная часть инвестиционной стратегии для розничных инвесторов, желающих защитить свои средства от рыночных колебаний. Понимание портфельной теории, использование фьючерсов, опционов и индекса волатильности предоставляет дополнительные возможности для управления рисками. С помощью грамотного применения этих стратегий, инвесторы могут снизить вероятность больших потерь и улучшить свои финансовые результаты в долгосрочной перспективе.
Хеджирование не устраняет риски полностью и требует внимательного подхода и глубокого анализа. Эффективные стратегии хеджирования снижают подверженность инвестора рыночному риску, не нанося ущерба возможности получения прибыли.