Что такое волатильность и как она влияет на инвестиционные решения?

Принятие инвестиционных решений требует понимания многих экономических аспектов. Один из них — волатильность рынка. О том, что это такое и как она влияет на инвесторов, — в статье.

Волатильность и ее измерение 

Волатильность (от англ. volatility — изменчивость, непостоянство) — это мера изменчивости биржевых цен, обозначающая степень их колебания за определенный период времени: день, неделю, месяц или год.

Если разброс цен на биржевые активы больше 5%, то говорят о высокой волатильности. Если маленький (1-2%), то о низкой. На графике ниже приведен дневной диапазон цен одной облигации, который дает представление об уровне колебаний в течение торговой сессии или дневной волатильности. У одного и того же актива в разные дни может наблюдаться как низкая, так и высокая волатильность.

Источник: график котировок облигации с сайта Московской биржи moex.com.

Размер «свечей» на данном графике показывает размах колебания цены актива в течение одного дня.

Рассчитывают волатильность, как правило, в процентах от цены актива, например, золота, курса валюты, акции и др. Так, если средняя стоимость ценной бумаги за неделю составила 100 рублей, но в течение этого периода ее цена отклонялась на 20% в одну и другую сторону, то недельная волатильность составила 20%, что является очень высоким показателем. Колебания в пределах 1-2% считаются низкими и характеризуют рынок как спокойный.

Другими словами, под волатильностью понимается отклонение цены или доходности актива от среднего значения за какой-то временной промежуток. Чем выше волатильность, тем больше колебания цен и тем выше риск для инвесторов.

Показатель волатильности можно встретить в абсолютном или в относительном выражении. В первом случае он показывает, на сколько изменяется цена от минимальных до максимальных значений за определенный период времени в денежных единицах, во втором — то же изменение, но в процентах.

Кроме того, волатильность различают по двум типам расчета:

• историческая — рассчитывается на основе предыдущих цен;
• ожидаемая — сложный прогноз, учитывающий множество факторов технического и фундаментального анализа.

Причины волатильности

Волатильность напрямую связана с риском и возможной доходностью и отражает поиск равновесия на биржевом рынке: спрос и предложение на конкретную бумагу будут постоянно изменяться с учетом известной инвесторам информации.

Волатильность зависит от класса актива: акции, облигации, криптовалюта. Считается, что акции имеют большие колебания цен, чем облигации, а на рынке цифровых валют наблюдается экстремально большой размах ценовых котировок. Изменение цен криптовалют может достигать 30% за один день. 

Кроме того, волатильность будет зависеть от размера компании и сектора экономики. Так, акции технологических компаний будут более волатильны, чем бумаги организаций из защитных секторов экономики, таких как коммунальные услуги и потребительский сектор. Стоимость акций крупных компаний, как правило, колеблется меньше, чем акции компаний малой и средней капитализации.

Выделяют следующие причины изменения волатильности:

• Экономические или политические события

Волатильность растет, когда рынок сталкивается с новостями, не соответствующими ожиданиям инвесторов. Такие события, как международные конфликты, эпидемии, стихийные бедствия, санкции, относятся к сложно прогнозируемым и могут поднять волатильность на всем фондовом рынке, так как затрагивают экономику в целом. Изменение ключевой ставки влияет на экономическую активность в стране, что также сказывается на решениях инвесторов: они могут начать продажу одних активов и покупку других.

• Отчетность

Публикация финансовой отчетности и статистических данных относятся к ожидаемым событиям. При значительном расхождении с прогнозным результатом инвесторов повысится волатильность акций конкретной компании, отрасли или инструмента.

• Настроения инвесторов

Ожидания инвесторов могут влиять на волатильность путем изменения спроса и предложения на финансовые активы. Когда инвесторы становятся более оптимистичными или пессимистичными, они могут начать покупать или продавать активы, что вызовет колебания цен и увеличит волатильность. На настроения инвесторов влияют новости, слухи, выход новых продуктов, изменения в руководстве компании и другие факторы.

• Ликвидность

Более ликвидные ценные бумаги обычно имеют меньшую волатильность, так как их легче продать и купить с минимальным спредом. Менее ликвидные биржевые активы имеют больший риск колебаний цены, так как любая новость способна вызвать существенный сдвиг котировок акций второго и третьего эшелона.

• Доля акций в обращении на фондовом рынке

Чем меньше доля акций, находящихся в свободном обращении (free-float), тем легче крупным инвесторам разогнать котировки в ту или иную сторону.

В отсутствие драйверов для роста или падения рынка в целом обычно прогнозируется умеренная волатильность.

Влияние волатильности на инвестиционные решения

• Риски и возможности

Консервативным инвесторам, которые не готовы видеть просадки в портфеле следует избегать волатильных активов. В то же время, чем выше горизонт инвестирования, тем большая доля рисковых активов может быть в портфеле, ведь в долгосрочном периоде фондовый рынок растет, а колебания сглаживаются. Зону высокой волатильности инвесторы могут использовать как дополнительную возможность приобретения активов по более низким ценам в стратегии усреднения, чтобы повысить общую доходность портфеля и снизить влияние колебания цен.

Трейдеры, наоборот, ищут повышенную волатильность в ценных бумагах, так как хотят быстро заработать. Значительное движение цен дает спекулянтам потенциально больше возможностей для торговли. Однако торговля в период повышенной волатильности является рискованной и сильно зависит от везения. Амплитуда колебаний и скорость изменения цены возрастают, приходится все время следить за котировками и новостным фоном, а также выставлять стоп-лоссы, чтобы не уйти в минус.

• Составление портфеля с учетом волатильности

Главным правилом снижения волатильности, а следовательно, и риска в портфеле инвестора является диверсификация. Покупка различных видов активов (акции, облигации, фонды), их распределение по отраслям, валютам и странам позволяет снизить общую волатильность портфеля без уменьшения доходности.

• Психологические аспекты

Периоды высокой волатильности могут вызвать у инвесторов страх или жадность, что часто приводит к принятию ошибочных решений. Например, если цена актива резко упала, инвестору может быть психологически тяжело видеть «бумажный» убыток и он продаст актив из-за страха еще большего падения, хотя изначально не планировал этого делать. Таким образом инвестор отступает от своей первоначальной стратегии, поддавшись всеобщей панике, о чем потом сожалеет.

Выводы

• Волатильность — одна из важнейших характеристик финансовых рынков, которая отражает изменчивость цены актива.
• Волатильность ценной бумаги зависит от класса актива, страны, отрасли, размера компании и может возрастать как из-за ожидаемых событий, так и непредвиденных изменений на рынке.
• Снижение волатильности портфеля с помощью диверсификации, долгосрочных вложений и четкое следование своей стратегии помогут инвесторам добиться успеха даже в условиях нестабильности.