Повышение НДС: какие инструменты и стратегию выбрать инвестору?

С 1 января 2026 года вступили в силу новые правила уплаты налога на добавленную стоимость: базовая ставка НДС увеличилась с 20% до 22%, а порог дохода для работы с НДС будет постепенно снижаться. 

Повышение НДС — это фискальный инструмент, который государство использует для пополнения бюджета. Для инвестора такое решение сигнализирует об изменениях в макроэкономической среде. 

Рост НДС напрямую влияет на потребительские цены, корпоративную прибыль, денежно-кредитную политику и, как следствие, на доходность различных классов активов. В такой ситуации задача инвестора — адаптировать свой портфель, минимизируя риски и находя новые точки роста. О том, как скорректировать инвестиционную стратегию в условиях повышения косвенных налогов — в статье.

Макроэкономические эффекты

НДС — это налог, который собирает бизнес, но фактически оплачивает конечный потребитель. Рост ставки запускает цепочку переоценки товаров и услуг на каждом этапе производства и реализации.

Перечислим основные макроэкономические последствия повышения НДС.

• Инфляционное давление

Большинство товаров и услуг подорожает. Так, каждый участник цепочки поставок будет закладывать в цену не только дополнительные два процентных пункта налога, но и риски падения спроса.

Центральный банк отмечает рост инфляционных ожиданий граждан и бизнеса. 

• Снижение потребительского спроса

Увеличение затрат на поддержание привычного уровня жизни уменьшает реальные доходы населения, что ведет к сокращению расходов на необязательные товары.

• Давление на прибыль корпораций

Компании сталкиваются с дилеммой: либо полностью перенести рост налогов на потребителя, рискуя потерей спроса, либо частично поглотить его за счет сокращения маржи. 

• Замедление экономического роста

Рост налоговой нагрузки вынуждает Центробанк дольше удерживать высокую ключевую ставку для сдерживания инфляции.

Снижение спроса и давление на бизнес в совокупности с высокими процентными ставками может привести к краткосрочному замедлению темпов роста ВВП.

Уязвимые сектора

К уязвимым секторам экономики в связи с налоговой реформой отнесем следующие.

• Малый и средний бизнес (МСБ)

В связи со снижением лимита дохода для уплаты НДС при упрощенной системе налогообложения (УСН) компании с выручкой 20–60 млн руб. попадают под НДС. Они могут выбрать либо пониженную ставку НДС 5% или 7% в зависимости от оборота без вычетов, либо общую ставку в 22% с зачетом входящего НДС. В любом случае это окажет влияние на цену товаров и услуг. 

Следовательно, инвестору необходимо избегать высокодоходных облигаций микроэмитентов. Из-за необходимости платить НДС в сочетании с дорогими кредитами риск дефолтов в секторе МСБ резко возрастает.

• Производство товаров не первой необходимости

Спрос на товары длительного пользования, такие как автомобили, электроника, эластичен. При росте цен потребители откладывают покупку до лучших времен.

Выручка автопроизводителей, ретейлеров непродовольственных товаров, компаний сектора развлечений и гостиничного бизнеса напрямую зависит от склонности населения к тратам и реальных доходов потребителя. Такие компании не могут быстро перенести рост затрат на клиента без потери рыночной доли.

• Строительство и девелопмент 

Себестоимость строительства вырастет из-за удорожания стройматериалов, а покупательская способность населения снизится. Без льготных ипотечных программ перенести рост цен на покупателя будет крайне сложно.

Защищенные сектора

Переложить рост налогов на покупателя без критического падения объема продаж могут следующие сектора.

• Товары первой необходимости

Производители повседневных товаров, таких как продукты питания, напитки, товары гигиены, легче переносят рост затрат на потребителя.

Повышение НДС не окажет существенного влияния на выручку компаний продуктового ретейла (X5 Group, Магнит). Кроме того, возросшие затраты малого бизнеса сделают небольшие магазины у дома менее конкурентоспособными, что приведет к росту привлекательности крупных федеральных сетей.

• Коммунальный сектор

Компании коммунального сектора, поставляющие электроэнергию, газ, воду, являются естественными монополиями с регулируемыми тарифами, которые часто индексируются.

• Здравоохранение и фармацевтика

Спрос на лекарства и медицинские услуги слабо зависит от экономического цикла.

• IT-сектор

Высокая маржинальность, низкая доля материальных затрат и устойчивая бизнес-модель IT-компаний позволяют им легче компенсировать издержки. 

• Банковский сектор

Бенефициары консолидации экономики и роста денежной массы. Рост номинальных цен увеличивает объемы транзакций и кредитования юрлиц для покрытия кассовых разрывов по НДС.

• Сырьевой сектор

Крупные экспортеры нефти, газа, металлов, чья выручка формируется в иностранной валюте на глобальных рынках, могут быть менее чувствительны к внутреннему повышению НДС.

Инструменты и стратегии для защиты капитала и поиска доходности

• Долговые инструменты

Долговые инструменты, как правило, отвечают за защитную часть портфеля. Следует выбирать только надежных эмитентов с высоким кредитным рейтингом и отказаться от высокодоходных облигаций из-за возросшего риска дефолта эмитентов из уязвимых секторов.

В период сохранения высокой ключевой ставки могут быть интересны облигации с плавающей ставкой. Их купон привязан к индикаторам инфляции (линкеры) или ключевой ставке (флоатеры), что обеспечивает защиту от ужесточения монетарной политики. 

В условиях, когда рост НДС толкает инфляцию вверх, а ЦБ держит ставку высокой, длинные облигации с фиксированным купоном несут риск переоценки тела вниз. Поскольку такие ожидания уже закладываются в цену, у инвесторов есть возможность зафиксировать неплохую доходность на долгосрочный период.

• Акции

В период изменения фискальной политики в портфеле инвестора может произойти секторальная ротация: постепенное сокращение доли уязвимых секторов в пользу защищенных. 

При выборе акций стоит избегать компаний, работающих на высококонкурентных рынках с чувствительным спросом. К ним, например, относятся застройщики массового жилья. И наоборот, можно рассмотреть приобретение акций компаний, которые могут легко поднять цены вслед за НДС. В частности, из сфер продуктового ретейла и коммунальных услуг.

Кроме того, при повышении налогов и сохранении высоких ставок возможен переход от акций роста с большой долговой нагрузкой к акциям стоимости. Приоритет отдается компаниям с сильным балансом и низкой долговой нагрузкой. Им легче пережить период высокой стоимости кредита.

Стабильными выглядят и дивидендные аристократы из защищенных секторов. Такие компании способны генерировать денежный поток даже в кризис и делиться им с акционерами.

• Ребалансировка

В ответ на меняющиеся рыночные условия инвестору рекомендуется повысить ликвидность инвестпортфеля. Например, часть портфеля в 5–15% держать в таких инструментах, как депозиты, краткосрочные ОФЗ или фонды денежного рынка. Это даст возможность выкупать качественные активы на просадках рынка акций с учетом возросшего налога. 

Применяя стоимостной подход, долгосрочные инвесторы смогут найти недооцененные активы качественных компаний из цикличных секторов экономики. Для входа в позиции можно использовать дробное усреднение, когда активы приобретаются не единовременно, а частями, что снижает риски ошибочного выбора времени.

Регулярная ребалансировка портфеля и возврат к целевым весам классов активов в соответствии со своей инвестиционной стратегией после резких рыночных движений позволяет дисциплинированно продавать дорогое и покупать дешевое.

Выводы

• Повышение НДС влияет на макроэкономические параметры. Рынки заранее дисконтируют ожидания, поэтому инвесторы используют периоды повышенной волатильности для тактической перестройки портфеля в соответствии с новой макроэкономической реальностью. 
• В успешной стратегии инвестор делает упор на качество, кредитный рейтинг эмитента и низкую долговую нагрузку. Лучше недополучить доходность, чем потерять капитал на банкротстве закредитованного бизнеса.
• В качестве защитных инструментов можно использовать золото и облигации с переменным купоном. При этом рекомендуется сохранять ликвидность, валютную диверсификацию и готовность к ребалансировке.