Что такое технический дефолт и как он влияет на рынок?

Технический дефолт способен оказать значительное влияние на долговой рынок. В статье разберем механизм технического дефолта, его причины, а также проанализируем, как подобные ситуации влияют на инвесторов и рынок в целом.

Что такое технический дефолт?

Дефолт наступает, когда компания не может обслуживать свой долг. Компания может не выплатить купон, не выкупить облигацию по оферте или не погасить ее номинал. Важна не сумма выплаты, а сам факт отсутствия платежей. Если эмитент пропускает платеж, сначала объявляется технический дефолт.

Главное отличие технического дефолта от дефолта, который ведет к реструктуризации долгов и процедуре банкротства, заключается в том, что первый действует десять рабочих дней. За этот срок компания может решить вопрос с выплатами.

Таким образом, технический дефолт еще не означает, что компания не сможет провести необходимые платежи. 

Московская биржа проводит мониторинг исполнения заемщиками своих обязательств. На сайте публикуется календарь облигационных выплат и информация о дефолтах.

Причины возникновения технического дефолта

Поскольку технический дефолт объявляется первым в случае наличия проблем с выплатами у должника, то к нему ведут те же причины, которые могут спровоцировать окончательный дефолт эмитента:

• финансовые — недостаток ликвидности, отсутствие прибыли;

• операционные — неэффективное управление;

• внешние факторы — кризисы, изменения в законодательстве.

Помимо этого, к техническому дефолту могут привести временные сложности с осуществлением платежей, например, непредвиденный кассовый разрыв или технические неполадки. Обычно в этих случаях компания возобновляет выплаты в двухнедельный срок.

Например, АО «РКК» допустило технический дефолт пять раз, последний из которых объявлен 3 октября 2024 года. Причина в несвоевременном поступлении денежных средств от зарубежных контрагентов. По первым четырем выплаты в полном объеме были осуществлены с задержкой в течение допустимого грейс-периода. Сейчас выпуски этой компании торгуются с доходностью около 70%, что отражает риски инвесторов.

Влияние технического дефолта на компанию

• Репутационные риски

Как и любые проблемы, технический дефолт отражается на репутации компании. В примере с АО «РКК» это выразилось в снижении кредитного рейтинга.

• Увеличение стоимости займов

Кредитная история компании влияет на будущую стоимость заемного капитала. Если организация уже допускала просрочку платежей, кредиторы, в том числе инвесторы на долговом рынке, будут закладывать этот риск в цену действующих облигационных выпусков, а по новым — требовать более высокие процентные ставки, чтобы компенсировать риски.

• Реструктуризация долгов в результате переговоров с кредиторами

Реструктуризация, то есть изменение графика платежей и его согласование с кредиторами, обычно занимает несколько месяцев, поэтому чаще происходит за временными рамками технического дефолта, но его объявление может дать старт переговорам.

Влияние технического дефолта на рынок

Реакция инвесторов и трейдеров отражается в изменении цен на бумаги компании, допустившей технический дефолт. Так, может начаться распродажа ее акций и облигаций, что приведет к падению цен на бумаги. В зависимости от капитализации компании и ее позиции на рынке может повыситься волатильность в конкретном секторе или на рынке в целом. Причины просрочки, связанная с этим событием коммуникация компании и вера инвесторов в возобновление платежей будут влиять на объемы продажи активов и, следовательно, на глубину падения.

Кроме того, из-за технического дефолта одной компании инвесторы могут начать пересматривать свои стратегии, например, сокращая вложения в активы компаний с высоким уровнем долгов. Это может создать эффект домино, влияя на весь сектор или на отдельные организации со схожими характеристиками. Чаще всего технический дефолт ассоциируется с высокодоходными облигациями. Невыплаты одного эмитента оказывают давление на весь сектор, сигнализируя владельцам бумаг о наличии проблем с обслуживанием долга.

Выводы

Технический дефолт объявляется на десять рабочих дней в случае пропуска компанией-должником обязательных платежей. В зависимости от причин возникновения технического дефолта инвестор либо продает свои бумаги с дисконтом, либо дожидается осуществления выплат.

Избежать технического дефолта и сопутствующего падения стоимости ценных бумаг поможет выбор надежных облигаций. Инвесторам стоит помнить, что повышенная доходность часто сопровождается высокими рисками.