Как работает SPO и как инвестору извлечь выгоду?

Многие начинающие инвесторы знакомы с таким понятием, как IPO — первичное размещение акций компании на бирже. Однако не менее интересным считается и SPO — вторичное публичное размещение акций. О том, как работает SPO и какие возможности оно открывает для инвесторов, знают в основном опытные игроки рынка. В этой статье расскажем подробнее об этом инструменте.

Что такое SPO и причины вторичного публичного размещения

SPO (Secondary Public Offering) — это вторичное размещение акций компании на бирже. Оно проводится после первичного размещения (IPO). 

Во время SPO компания не выпускает новые акции, а продает уже существующие, которые ранее принадлежали действующим акционерам — основателям, государству, венчурным фондам и другим. Количество выпущенных акций и размер уставного капитала при этом не меняются, увеличивается только доля акций, находящихся в свободном обращении на рынке (free-float).

Компания напрямую не получает выручку от сделки — деньги поступают продавцам акций.

Причины для проведения SPO могут быть следующие:

• расширение круга инвесторов

Увеличение количества акций в свободном обращении делает бумаги более привлекательными для институциональных и розничных инвесторов, а также может повысить ликвидность торгов.

• фиксация прибыли

Акционеры могут решить зафиксировать прибыль, если считают, что потенциал роста бизнеса ограничен.

• снижение доли государства

Если государство владеет контрольным пакетом, оно может сократить свою долю, сохраняя возможность влиять на компанию через контрольный пакет или «золотую акцию».

Механика размещения: кто выпускает акции, кому они продаются 

Основная масса SPO проводится через публичные торги на бирже: акции предлагаются всем желающим инвесторам, как институциональным (фонды, банки), так и частным лицам. 

Иногда SPO проходит в виде ускоренного размещения только среди крупных инвесторов (accelerated bookbuilding, ABB) — тогда участвуют преимущественно фонды и крупные игроки.

Ключевые участники:

• продавцы — обычно один или несколько существующих крупных акционеров (основатели, государство, венчурные фонды).
• покупатели — любые инвесторы, у которых есть допуск к торгам через брокера, в том числе частные лица, юридические лица и институциональные инвесторы.
• организаторы — обычно инвестиционные банки и брокеры, помогающие структурировать сделку и найти покупателей.

Процедура:

• акционеры объявляют о планах продать свой пакет на бирже.
• определяется объем и, иногда, дисконт к рыночной цене.
• стартует период приема заявок, после которого происходит размещение.
• после завершения сделки купленные акции свободно обращаются на бирже.

При этом важно не путать вторичное размещение акций (SPO) и дополнительное размещение (FPO). Хотя оба термина связаны с выходом акций на биржу, это два разных процесса.

• FPO (Follow-on Public Offering) — это дополнительная эмиссия, когда компания выпускает и размещает на рынке новые акции. В этом случае общее количество акций увеличивается, уставный капитал пополняется, а доли существующих акционеров размываются. Допэмиссия (FPO) зачастую воспринимается негативно из-за размытия долей.
• После SPO общее количество акций не меняется, но увеличивается доля бумаг в свободном обращении, а доля прежних владельцев сокращается.

Вот несколько примеров результатов проведения SPO российскими компаниями:

• «Инарктика» привлекла 3 млрд рублей и направила их на развитие бизнеса.
• «Софтлайн» предложила инвесторам 25 млн бумаг (около 8% от капитала).
• «Группа Астра» вскоре после IPO объявила о планах SPO с целью увеличения free-float и привлечения новых инвесторов — в результате ликвидность акций выросла в три раза. 
• В банковском секторе SPO провели МТС-Банк и РосДорБанк. Обе компании использовали размещение для привлечения средств и увеличения free-float. МТС-Банк в рамках SPO увеличил уставный капитал на 8,4%. Все средства, привлеченные РосДорБанком в рамках SPO, были направлены на общекорпоративные нужды, включая финансирование специализированного отраслевого продукта — дорожного факторинга, а также на развитие и масштабирование бизнеса.

По прогнозам Минфина РФ, в 2025 году на IPO и SPO могут выйти 10–12 российских компаний, несмотря на сдержанную рыночную активность из-за ожидания снижения ключевой ставки.

Доля розничных инвесторов в IPO/SPO в 2024 году выросла до 40% (против 18% в 2023 году), почти сравнявшись с институциональными участниками (48%). Всего за год прошло 19 размещений (15 IPO и 4 SPO) на 102,1 млрд руб. Доля частных инвесторов–«новичков» по-прежнему высока (39%), что говорит о слабо сформировавшейся привычке участия в размещениях. 

Как инвестору участвовать в SPO 

Участие в SPO может быть привлекательно для инвесторов, поскольку компании часто предлагают акции с дисконтом — обычно 3–10%, а иногда и выше. Если компания перспективная и её бумаги продаются по выгодной цене, можно заработать на разнице стоимости. Вот базовые шаги для участия в SPO:

• изучите компанию

Узнайте, чем занимается эмитент, как строится его бизнес и каковы финансовые результаты за последние годы. Для этого ознакомьтесь с отчетами и новостями в разделе «Инвесторам и акционерам» на официальном сайте компании.

• оцените справедливую стоимость акций

Сравните ориентировочную справедливую цену акций с ценой предложения на SPO. Для анализа используйте мультипликаторы (P/E, P/S, P/BV и др.), которые можно найти, например, в вашем брокерском приложении.

• примите решение об участии

Если бизнес компании вам нравится, а цена SPO ниже расчетной справедливой стоимости, можно рассмотреть возможность участия в SPO.

Как подать заявку на участие в SPO:

• установите приложение выбранного брокера и найдите раздел с размещениями.
• в соответствующем разделе укажите количество акций, которое хотите купить, и цену заявки.
• альтернативно, можно воспользоваться услугами инвестиционной компании, если она аккредитована на данное SPO (например, некоторые размещения доступны только через определенного организатора).

Для участия в некоторых SPO может понадобиться статус квалифицированного инвестора или определенный тип брокерского счета. Уточняйте эти детали заранее у брокера или в инвестиционной компании.

Практические рекомендации:

• тщательно изучайте новости и официальные источники компании перед принятием решения об участии.
• сравнивайте предложения на рынке, обращая внимание на условия и возможные ограничения.
• оценивайте риски: даже с дисконтом акции могут подешеветь, если фундаментальные показатели ухудшатся или изменится рыночная ситуация.

Возможности и выгоды для инвестора и стратегии заработка на SPO 

Рост числа торгуемых бумаг после SPO делает движение котировок более предсказуемым и повышает прозрачность бизнеса.

Благодаря этому размещению снижается зависимость компании от одного собственника, снижаются управленческие риски. 

Дополнительным плюсом служит рост ликвидности акций: чем больше бумаг в обращении, тем проще войти или выйти из позиции без значительных потерь на проскальзывание.

Среди способов заработка на SPO для частного инвестора:

• использование опциона

Пример: у компании «Инарктика» на SPO предлагался опцион на покупку дополнительной акции по фиксированной цене. Если рыночная стоимость вырастет, держатель может купить дешевле и продать дороже. Такой практики придерживаются сейчас многие компании, проводящие вторичное размещение.

• арбитраж

Инвестор подает заявку на SPO по цене ниже рынка и одновременно открывает короткую позицию. При снижении цены часть прибыли обеспечивается за счет шорта, при сохранении уровня — за счет покупки на SPO с последующей реализацией дороже. Такой подход минимизирует риски и позволяет получить доход на разнице цен.

Риски участия в SPO 

Риски для инвесторов при SPO:

• продажа неперспективных активов

Владельцы могут проводить SPO, когда считают, что компания достигла пика и перестала расти. При таких размещениях инвестор рискует купить акции компании с ограниченными перспективами для дальнейшего роста.

• неясные причины размещения

Перед покупкой важно анализировать, зачем компании понадобилось проводить SPO. Иногда SPO может быть сигналом о финансовых или операционных проблемах в компании.

• экстренное SPO со скидкой

Если акции размещаются с высокой скидкой к рыночной цене, это может означать срочную необходимость в деньгах у собственников. Такие средства могут быть направлены на личные цели или на закрытие «дыр» в бюджете компании, что для миноритарных акционеров — плохой сигнал.

Точные причины SPO редко бывают публичными и прозрачными. Инвесторам стоит внимательно изучать заявления руководства, пресс-релизы и аналитику по компании для оценки истинных причин продажи акций.

Выводы

• Благодаря SPO увеличивается количество акций в свободном обращении, хотя общее число акций при этом не меняется.
• Для компаний это способ повысить ликвидность своих бумаг, привлечь новых институциональных и розничных инвесторов, а для акционеров — возможность частично выйти из бизнеса или зафиксировать прибыль.
• Инвесторы могут приобрести акции с дисконтом, что создает потенциал для заработка на разнице в цене после роста котировок. Возможности для частных лиц расширяются: доля розничных инвесторов в SPO растет, а стратегии заработка включают покупку бумаг дешевле рынка, арбитраж и использование опционов, если они доступны.
• SPO — не гарантия автоматической прибыли. Даже несмотря на дисконт, акции могут подешеветь, особенно если у компании ухудшаются фундаментальные показатели или размещение проводится «второпях». 
• Не всегда ясны истинные мотивы акционеров, поэтому инвесторам рекомендуется внимательно изучать официальные заявления, новости и аналитику, а также сравнивать предложения разных компаний, оценивать справедливую стоимость акций и рассчитывать свою стратегию выхода из позиции.