ИИ — новый финансовый пузырь в современном мире инвестиций?

Все громче звучат тревожные предупреждения от ведущих экспертов и международных организаций, что текущий бум ИИ демонстрирует все классические признаки рыночного пузыря, угроза схлопывания которого может спровоцировать мировой экономический кризис, сравнимый по масштабам с коллапсом 2008 года.

В статье разберем, насколько обоснованы эти опасения.

Что такое рыночные пузыри

Рыночный пузырь — это ситуация, когда цена актива (акций, недвижимости, криптовалюты и т.д.) значительно и необоснованно завышена по сравнению с его реальной, фундаментальной стоимостью.

Проще говоря, это когда инвесторы начинают покупать актив не потому, что верят в его реальную ценность, а потому что верят, что смогут продать его еще дороже. Это создает самоусиливающийся цикл спекуляций.

Ключевые характеристики пузыря:

• отрыв от фундаментальных показателей

Цены теряют связь с реальными показателями компании или актива (прибыль, выручка, перспективы).

• FOMO

На рынке царит всеобщий оптимизм, а инвесторов охватывает «страх упустить выгоду» (Fear Of Missing Out).

• массовое участие

В рынок вливаются неопытные частные инвесторы, которые верят в «легкие деньги».

• невероятное оправдание завышенных цен

Появляются теории о «новой экономике», которая отменяет старые правила.

При этом рыночные пузыри — не аномалия, а почти неизбежный спутник технологических прорывов. С 1825 года 37 из 51 значимые инновации сопровождались периодами, когда рыночная стоимость актива в десятки раз превышала его реальную ценность. 

Основанием для ажиотажа может стать что угодно — от чат-ботов до тюльпанов. 

Классический сценарий развития пузыря:

1. зарождение: появляется новая многообещающая технология или идея;
2. раздувание: активы стремительно растут, привлекая все новых инвесторов. Критика игнорируется;
3. эйфория: цены достигают пика. Рациональность исчезает, и все верят, что рост будет вечным;
4. схлопывание (лопнувший пузырь): появляются первые тревожные сигналы, крупные игроки начинают фиксировать прибыль, начинается паника и обвал цен;
5. стагнация: наступает фаза падения и долгого восстановления.

Когда эйфория иссякает, происходит резкая коррекция. Однако у этого процесса есть важная особенность: после схлопывания пузыря рыночная оценка технологии часто стабилизируется на уровне, который превышает исходный, как если бы ее рост шел равномерно все эти годы. Это явление, известное как «возвращение к среднему», — закономерный итог многих рыночных перегревов.

«Хорошие» и «плохие» пузыри: в чем разница

История знает разные сценарии. 

Классические примеры «плохих» пузырей, такие как тюльпаномания в Голландии или афера Компании Южных морей в XVIII веке не оставили после себя значимых технологических или инфраструктурных изменений. Еще один пример — ипотечный кризис 2008 года в США, пошатнувший всю мировую финансовую систему.

В противовес им «хорошие» пузыри, несмотря на болезненное схлопывание, качественно преобразуют экономику. Ключевой критерий здесь — наличие долгосрочного позитивного эффекта и реальной ценности, которая остается после спада ажиотажа.

Парадоксально, но именно такие пузыри часто становятся катализаторами глобальных изменений. Железные дороги, морская торговля и интернет — все это стало реальностью благодаря периодам ажиотажного инвестирования, которые, несмотря на последующие кризисы, закладывали фундамент для новых отраслей. Таким образом, в долгосрочной перспективе пузыри являются частью экономических циклов, тогда как в краткосрочной — несут риски масштабных потерь для капитала.

Все чаще современную ситуацию с искусственным интеллектом аналитики называют именно таким, «полезным» пузырем. Однако его главная особенность и основной риск — беспрецедентная стоимость инфраструктуры и энергозатрат, что делает финал текущего бума особенно непредсказуемым.

ИИ-бум: беспрецедентные инвестиции и тревожные дисбалансы

Американские технологические компании демонстрируют высокую активность. В частности, OpenAI в рамках своего секретного проекта Mercury ведет набор высококвалифицированных специалистов из финансовой отрасли. Компания уже привлекла около сотни аналитиков из крупнейших американских банков, включая JPMorgan, Morgan Stanley и Goldman Sachs, для обучения ИИ тонкостям сделок и построения финансовых моделей. Ожидается, что в перспективе такая нейросеть сможет автоматизировать работу младших банкиров, занимающихся подготовкой моделей для сделок по слияниям и поглощениям.

Рост затрат технологических корпораций напрямую стимулируется взрывной популярностью нейросетей. Яркой иллюстрацией этого тренда служит российский рынок, где за период с января 2024 по январь 2025 года аудитория сервисов на основе искусственного интеллекта увеличилась в пять раз.

При этом текущая ситуация на рынке искусственного интеллекта в полной мере демонстрирует признаки перегрева. Аналитики Bain & Co предупреждают о фундаментальном дисбалансе: к 2030 году разработчикам ИИ потребуется $2 трлн ежегодно только на покрытие затрат на электроэнергию и вычислительные мощности, в то время как их реальные доходы, по прогнозам, едва ли превысят $1,2 трлн. 

Несмотря на это, техногиганты продолжают наращивать инвестиции. По данным Bloomberg Intelligence, общие расходы американских компаний на ИИ к 2030 году могут превысить $500 млрд, что отчасти подогрето не только верой в потенциал технологии, но и страхом отставания в гонке, особенно на фоне успехов китайской нейросети DeepSeek.

Риски усугубляются структурой финансирования. Грандиозные проекты активно используют кредитные рычаги. А отдача от инвестиций остается крайне низкой: по некоторым оценкам, 95% организаций получают нулевую отдачу от вложений в генеративный ИИ, а тривиальные функции вроде вежливых ответов «спасибо» и «пожалуйста» ChatGPT обходятся в десятки миллионов долларов.

В январе 2025 года капитализация ведущего производителя чипов для искусственного интеллекта сократилась на рекордные $620 млрд всего за один день после анонса китайской компанией DeepSeek новой ИИ-модели, способной конкурировать с ChatGPT. Примечательно, что разработка DeepSeek не только демонстрирует сопоставимое качество, но и предлагает уникальную функцию обоснования ответов, при этом существенно выигрывая в стоимости разработки. Этот эпизод ознаменовал важный поворот в глобальной технологической гонке — теперь прорывные инновации в области ИИ могут приходить не только из Кремниевой долины, а геополитика искусственного интеллекта становится многополярной. Падение Nvidia, потерявшей звание самой дорогой компании мира, наглядно показывает, как быстро меняется ландшафт индустрии: даже технологические титаны оказываются уязвимы перед лицом новой, более эффективной конкуренции.

Как отмечают в МВФ, проводя параллели с доткомами, инвесторы сегодня платят за «обещания будущего». История учит, что после схлопывания таких пузырей выживают не самые громкие, а самые эффективные компании. В условиях, когда оценки ИИ-стартапов достигли $1 трлн, а капитализация «великолепной семерки» составляет 35% индекса S&P 500, коррекция может быть болезненной, но, вероятно, станет неизбежной платой за следующий виток технологической революции.

Препятствия на пути: почему бизнес смотрит на ИИ с опаской

Несмотря на ажиотаж, реальное внедрение ИИ сталкивается с серьезными барьерами, которые бизнес четко осознает. Анализ отчетов компаний из индекса S&P 500 показывает, что ИИ упоминается в первую очередь в контексте рисков:

• угрозы безопасности и репутации

Компании опасаются утечек персональных данных при интеграции ИИ-функций. В банковском и медицинском секторах процесс тормозят требования комплаенса и конфиденциальности данных.

• провалы внедрения

Даже технологические гиганты, сталкиваются с трудностями интеграции ИИ в устаревшую ИТ-инфраструктуру. 

• юридические риски

Компании, опасаются масштабных исков за нарушение авторских прав при обучении моделей, что подтверждается прецедентами против Stability AI и OpenAI.

Помимо практических барьеров, существуют и фундаментальные ограничения технологии. Как отмечают эксперты, ИИ лишен этического суждения и может воспроизводить дискриминационные практики из данных. Другая критическая проблема — «галлюцинации», когда нейросеть выдает ложную или вымышленную информацию за правду, что уже приводило к профессиональным скандалам, например, в юридической практике.

Управляемый риск, а не катастрофа: насколько опасен именно ИИ-пузырь

Ключ к успешной интеграции ИИ лежит не в громких заявлениях, а в системной работе. Эксперты предупреждают о «синдроме молотка», когда новую технологию пытаются применить ко всем процессам без разбора, что гарантированно ведет к разочарованию. Вместо этого компаниям советуют фокусироваться на автоматизации одной узкой, но трудоемкой задачи, обязательно закладывая в бюджет ресурсы на доработку сырого результата, который часто выдает нейросеть. Только такой прагматичный подход позволит извлечь реальную пользу из технологии, минуя ловушки текущего инвестиционного бума.

Несмотря на очевидные риски, есть веские аргументы в пользу того, что коррекция на рынке ИИ не приведет к системному коллапсу:

• технология уже приносит реальную пользу

В отличие от спекулятивных проектов прошлого, генеративный ИИ — это работающий инструмент. Он применяется для диагностики инсультов, разработки новых антибиотиков и ускорения написания кода, что подтверждается 50% ростом эффективности у разработчиков. Это не воздушные замки, а технология с доказанной ценностью.

• инвестиции направляются в реальные активы

Деньги вкладываются не в виртуальные идеи, а в строительство дата-центров и модернизацию энергосетей. Спрос на электроэнергию со стороны ЦОДов, по оценкам IEA, к 2030 году может удвоиться. Эти инфраструктурные активы сохранят ценность даже в случае замедления развития генеративного ИИ.

• отрасль уже прошла стресс-тесты

Рынок доказал свою устойчивость, пережив такие вызовы, как выход более дешевых конкурирующих моделей, например, DeepSeek в 2025 году, и серьезные правовые риски. Это доказывает, что сектор развивается не в «тепличных» условиях, а в реальной конкурентной среде.

Аналитики и регуляторы сегодня рассматривают два основных сценария развития событий на рынке ИИ. 

• Оптимистичный сценарий, по примеру краха доткомов, предполагает, что пузырь плавно сдуется: многие переоцененные стартапы обанкротятся, но сами технологии выживут и продолжат трансформировать экономику, а спад не перерастет в катастрофу. 
• Пессимистичный сценарий рисует иную картину: если ожидаемый прорыв («Цифровой бог») не произойдет, колоссальные неокупаемые инвестиции приведут к массовым убыткам, резкому падению потребительских расходов и затяжному кризису, который усугубится на фоне и без того высокого госдолга и торговых войн.

Ключевой вопрос сегодня — не «лопнет ли пузырь», а каков масштаб потенциальных потерь (Value at Risk)? На фоне исторических пузырей ИИ-бум выделяется тремя чертами: политической поддержкой, инвестициями в реальную инфраструктуру и ограниченным вовлечением банковской системы. Основные инвесторы — это крупные технологические компании с чистыми балансами, суверенные и пенсионные фонды, что снижает риски цепной реакции в финансовой системе. Это позволяет считать, что даже в случае коррекции последствия будут управляемыми, а сама технология, доказавшая свою полезность, продолжит определять будущее экономики.

Итог

• Текущий бум ИИ демонстрирует все классические признаки перегрева: эйфория, спекуляции и фундаментальный дисбаланс между затратами и доходами.
• Дисбаланс затрат и отдачи — ключевой риск. К 2030 году прогнозируются расходы в $2 трлн при доходах всего в ~$1.2 трлн, что создает неустойчивую финансовую модель.
• По аналогии с доткомами и железными дорогами, сдутие ИИ-пузыря может привести к коррекции, но сама технология останется и продолжит трансформировать экономику. Технология уже полезна. В отличие от многих исторических пузырей, ИИ уже сегодня применяется в медицине, разработке ПО и других отраслях, доказывая свою ценность.