При обсуждении денежно-кредитной политики принято уделять внимание индексу потребительских цен, так как в качестве инфляционного таргета (4%) ЦБ выбрал именно этот показатель. Однако инфляционную ситуацию в экономике характеризует значительно большее количество индикаторов.
• Например, дефлятор ВВП описывает изменение цен во всей экономике. По итогам 2025 года он составил 4,5%, а в 2024 году был на уровне 10,7%. Т.е. комплексный взгляд на экономику позволяет сделать вывод о более чем 2-х кратном снижении инфляционного давления за прошлый год.
• Индикаторы инфляции, которые характеризуют ценовую ситуацию в сегменте внутреннего спроса (потребительские цены и цены на инвестиционные товары), довольно устойчивы. Однако в индексе потребительских цен в последний год закрепилась тенденция на снижение.
• Повышенный индекс цен на инвестиционные товары поддерживается за счёт высоких цен на машины и оборудование, годовой уровень инфляции в сегменте уже полгода держится в районе 16-18% г/г. В строительстве инфляция за год снизилась с 8,3% до 6,3% г/г и в целом близка со средним по экономике уровнем.
В производстве прекратился рост цен
• Индекс цен на промышленную продукцию закрепился в отрицательной зоне за счёт продолжительной дефляции в добыче полезных ископаемых (-29,8% г/г в январе) и полугодового дрейфа инфляции в обработке около нуля (в январе -0,6% г/г). За счёт повышения тарифов устойчиво дорожает только продукция инфраструктурных отраслей (энергетика и водообеспечение).
• В сельском хозяйстве индекс цен также закрепился в отрицательной зоне и в январе составил -4% г/г. Причиной локальной дефляции стало снижение цен на продукцию животноводства, которое наблюдается уже четыре месяца подряд и, вероятно, связано с перепроизводством в отдельных товарных сегментах.
• Даже индекс цен на грузоперевозки, высокие уровни которого поддерживались геополитическими рисками, стал снижаться. И по итогам января 2026 года составил 2,5% г/г, тогда как ещё в 2024 году составлял 15-20% г/г. Снижение индекса обусловлено сокращением стоимости услуг трубопроводного транспорта (-5,2% г/г в январе) при сохранении динамичного повышенного тарифов в системе ж/д (10,6% г/г) и росте цен на автоперевозки (7,7% г/г).
Инфляция в экономике снижается системно. Процесс мог бы быть и быстрее, если бы рост регулируемых тарифов (в энергетике, на транспорте и других секторах) не превышал среднюю по экономике инфляцию. Настораживает устойчиво повышенный индекс цен на товары инвестиционного назначения, так как инвестиции в основной капитал снижаются уже с середины 2025 года, курс рубля стабилен, а уровень инфляции всё ещё повышенный и без признаков формирования понижательного тренда. Вероятно, повышение ценовой эластичности в данном сегменте лежит не в экономической плоскости. Системное замедление инфляции в экономике становится все более очевидным, и это сильный аргумент для дальнейшего снижения ключевой ставки.